承平洋证券股份无限公司郭梦婕，梁帅奇近期对西麦食物进行研究并发布了研究演讲《西麦食物：新品带动Q1业绩超预期，盈利能力持续提拔》，赐与西麦食物买入评级。西麦食物(002956)事务：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现总营收22。40亿元，同比+18。11%，实现归母净利润1。72亿元，同比+28。93%，扣非净利1。62亿元，同比+46。67%。此中2025Q4实现总营收5。44亿元，同比+17。4%，归母净利润0。40亿元，同比+59。61%，扣非净利0。35亿元，同比+63。26%。2026年一季度公司实现总营收8。24亿元，同比+25。65%，实现归母净利润1。01亿元，同比+85。86%，扣非净利0。97亿元，同比+82。30%。业绩表示亮眼，超出市场预期。产物布局继续优化，大健康新品放量显著。分产物来看，2025年纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片别离实现收入7。95/10。53/1。77亿元，高毛利的复合燕麦片延续高速增加，产物布局持续升级。分渠道来看，线%，此中量贩零食渠道表示亮眼，全年发卖额近1。1亿元，同比增加近50%。线上曲营渠道发卖同比增加35%，抖音、拼多多等平台连结高增，此中抖音发卖额同比增加超30%，拼多多GSV（商品买卖总额）初次破亿，同比增加近80%。B2B和OEM营业发卖规模均超亿元，维持较高增速。26Q1公司持续加大新品开辟取渠道结构，深耕山姆等渠道，积极投放新品；结构高景气大健康赛道，推出“药食同源”摄生粉系列，鞭策业绩超预期增加。成本盈利叠加费用优化，26Q1净利率创近五年新高。25年公司毛利率为41。95%，同比+0。62pct，26Q1进一步提拔至44。08%。次要受益于产物布局优化及原材料成本下降。公司提前锁定了2026年大部门燕麦用量，成本盈利持续表现。费用方面，2025年发卖/办理/财政/研发费用率别离为26。56%/5。78%/0。07%/0。54%，同比-1。38pct/-0。31pct/+0。46pct/+0。07pct。此中Q4发卖费用率大幅下降次要系公司对部门买赠促销勾当进行会计口径调整，冲抵了部门收入。26Q1发卖费用率进一步下降至24。9%，带动净利率提拔至12。38%，同比+4。10pct，控费提效能力优良，盈利能力显著加强。盈利预测：瞻望2026年，公司结构大健康赛道逐步，25年推出的药食同源粉系列产物市场反馈优良，无望打形成为公司第二增加曲线。同时，高毛利复合燕麦片占比持续提拔，叠加26年燕麦原粮采购成本下降，公司利润弹性无望进一步。此外，公司正在新兴渠道如山姆会员店的合做逐渐深化，将来无望贡献增量。我们估计公司2026-2028年实现收入27。4/32。4/37。6亿元，同比增加22%/19%/16%，实现归母净利润2。6/3。1/3。7亿元，同比增加50%/21%/19%，对应PE为26X/22X/18X，维持“买入”评级。风险提醒：食物平安风险；行业合作加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期。该股比来90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构方针均价为36。13。以上内容为证券之星据息拾掇，由AI算法生成（网信算备240019号），不形成投资。证券之星估值阐发提醒西麦食物行业内合作力的护城河较差，盈利能力优良，营收获长性优良，分析根基面各维度看，估值合理。更多以上内容取证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目标正在于更多消息，证券之星对其概念、判断连结中立，不应内容（包罗但不限于文字、数据及图表）全数或者部门内容的精确性、实正在性、完整性、无效性、及时性、原创性等。相关内容不合错误列位读者形成任何投资，据此操做，风险自担。股市有风险，投资需隆重。如对该内容存正在，或发觉违法及不良消息，我们将放置核实处置。如该文标识表记标帜为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。